中國塑料管道及管件生產(chǎn)商中的龍頭企業(yè)。中國聯(lián)塑(2128)，1996年在廣東順德成立，2010年香港主板上市，是中國塑料管道及管件生產(chǎn)商中的龍頭企業(yè)。公司的塑料管道及管件產(chǎn)品種類齊全，能廣泛應(yīng)用于給水、排水、電力供應(yīng)及通訊、燃?xì)夤⿷?yīng)、農(nóng)用、地暖和消防等領(lǐng)域。區(qū)別于同業(yè)公司采取的專注于單一領(lǐng)域策略，中國聯(lián)塑能為客戶提供方便省時(shí)的塑料管道系統(tǒng)一站式解決方案。
龐大設(shè)計(jì)產(chǎn)能坐享規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。公司2006年進(jìn)軍全國市場，目前在11個(gè)省份開設(shè)14間生產(chǎn)基地，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為175萬噸。海南及云南在建生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，公司2013及2014年末設(shè)計(jì)年產(chǎn)能預(yù)期將分別為185萬噸及200萬噸。預(yù)計(jì)2013年全年產(chǎn)能利用率達(dá)70%（13H1為67%）。公司規(guī)模最小的生產(chǎn)基地設(shè)計(jì)年產(chǎn)能10萬噸。而國內(nèi)同業(yè)公司中總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到10萬噸以上的企業(yè)只有20余家。公司產(chǎn)能設(shè)計(jì)遠(yuǎn)超同業(yè)公司，坐享規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，有效控制成本，進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)龍頭地位。
覆蓋中國的龐大銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)提升公司市場份額。公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全中國，擁有約1600名獨(dú)立經(jīng)銷商。獨(dú)立經(jīng)銷商具備當(dāng)?shù)厥袌鰧I(yè)知識，能協(xié)助公司完善銷售網(wǎng)絡(luò)及深入拓展三四線城市業(yè)務(wù)。他們通常同時(shí)經(jīng)銷其他建材產(chǎn)品，有銷售協(xié)同效應(yīng)。公司憑借強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮品牌效應(yīng)，不斷提升市場份額�；诋a(chǎn)能增加及產(chǎn)能利用率提升，我們預(yù)計(jì)公司在2013至2014年間市場占有率將每年增長15%。
原材料成本轉(zhuǎn)嫁能力。公司主要生產(chǎn)原材料為PVC及其他塑料樹脂，均為煤化工或石油化工產(chǎn)品，其價(jià)格具有大幅波動特性。公司憑借強(qiáng)大的產(chǎn)能規(guī)模及市場份額，對客戶具有議價(jià)能力。當(dāng)原材料成本價(jià)格波動時(shí)，公司可隨著原材料價(jià)格上漲而調(diào)升產(chǎn)品價(jià)格，將原材料上升成本轉(zhuǎn)嫁于客戶。在2011及2012年公司GPM均維持在約24%。預(yù)計(jì)未來幾年公司GPM仍將大致穩(wěn)定。
中國持續(xù)城鎮(zhèn)化推動塑料管道行業(yè)發(fā)展。中國正處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展期，城市基建市場有巨大成長空間。政府政策也強(qiáng)調(diào)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括：完善供水設(shè)施，改善排水設(shè)施加強(qiáng)污水處理及城市防澇能力；加強(qiáng)燃?xì)饧肮崂吓f管網(wǎng)改造等。預(yù)期在中國城鎮(zhèn)化帶動的需求增長及政府政策扶持下，塑料管道及管件產(chǎn)品的市場需求將會穩(wěn)定持續(xù)增長。
公司估值吸引。我們初步預(yù)測公司2013至2014年收入CAGR約為16%。公司現(xiàn)時(shí)2013E動態(tài)市盈率僅為10倍，并維持25%的派息政策，建議投資者關(guān)注。十堰聯(lián)塑管道總代理